油墨行業(yè)龍頭杭華股份擬IPO：環(huán)保型油墨或迎較大發(fā)展空間

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近日，杭華股份披露了招股說明書（上會稿），擬發(fā)行不超過8000萬股，實際募集資金扣除發(fā)行費用后將用于年產(chǎn)1萬噸液體油墨及8000噸功能材料項目（二期工程）、新材料研發(fā)中心項目以及補充流動資金。

公司主要從事油墨產(chǎn)品及數(shù)碼材料、功能材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前主要產(chǎn)品包括UV油墨系列產(chǎn)品、膠印油墨系列產(chǎn)品和液體油墨系列產(chǎn)品。

與目前同行業(yè)已上市公司相比，杭華股份的營收、利潤以及毛利率等均排在行業(yè)前列。另外，隨著油墨行業(yè)整體產(chǎn)量的增長以及新環(huán)保法的實施，公司環(huán)保型UV油墨或?qū)⒂瓉磔^大發(fā)展空間。

扣非凈利潤及毛利率在行業(yè)中保持較高水平

招股書顯示，2017-2019年公司整體營收及利潤呈增長趨勢。截至2019年末，杭華股份實現(xiàn)總營收10.08億元，同比增長4.29％；實現(xiàn)歸母凈利潤9012.17萬元，較上年同期增長34.67％；扣非凈利潤為7816.90萬元，較上年同期增長29.90％。

圖1：2017-2019年杭華股份營業(yè)收入、歸母凈利潤及扣非凈利潤

公司表示，2020年一季度受新冠肺炎疫情影響公司開工率不佳，整體生產(chǎn)和銷售受到一定影響，隨著二季度以來的逐步復工，公司收入與利潤下降幅度收窄，預計今年前三季度公司營收及歸母凈利潤會出現(xiàn)小幅下滑。

與行業(yè)內(nèi)其他上市公司相比，杭華股份的扣非凈利潤高于行業(yè)可比上市公司，主營業(yè)務毛利率雖有小幅波動，但整體在行業(yè)中處于較高水平。

注：同行業(yè)可比上市公司的毛利率系其披露的主要油墨產(chǎn)品的毛利率

圖2：2017-2019年杭華股份與可比上市公司扣非凈利潤與主營業(yè)務毛利率

產(chǎn)品結構逐漸向環(huán)保類油墨轉型

根據(jù)中國油墨協(xié)會相關資料顯示，我國油墨年產(chǎn)量從2012年的61.5萬噸增長至到2018年的76.8萬噸，年均增長率約為3.77％。

圖3：2012-2018年我國油墨產(chǎn)量及增速

近幾年，近年來，隨著環(huán)保和安全生產(chǎn)監(jiān)管力度的逐步加強，以及對節(jié)能環(huán)保理念的不斷提升，油墨產(chǎn)品逐漸由傳統(tǒng)型油墨向環(huán)保型UV油墨、水性油墨、全植物油膠印油墨等產(chǎn)品轉變。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，國內(nèi)油墨的產(chǎn)品結構以柔印和凹印油墨為主，其合計產(chǎn)量約占國內(nèi)油墨總產(chǎn)量的42.8％。其次是膠印油墨，產(chǎn)量約占國內(nèi)油墨總產(chǎn)量的36％，UV油墨產(chǎn)量占比較少，僅有9.2％。

未來或迎較大發(fā)展空間

目前，全球各國相繼頒布實施新的環(huán)保法規(guī)，特別是對控制VOCs排放相關法規(guī)日益嚴格，UV油墨憑借其優(yōu)異的印刷性能、環(huán)保性能等，成為傳統(tǒng)溶劑型油墨的理想替代產(chǎn)品。

圖4：2012-2018年國內(nèi)UV油墨產(chǎn)量及增速

公開數(shù)據(jù)顯示，2012年至2018年，國內(nèi)UV油墨（含印刷類UV油墨和阻焊類UV油墨等）產(chǎn)量由3.22萬噸增長至7.04萬噸，年復合增長率達13.93％，遠高于國內(nèi)印刷油墨行業(yè)整體3.77％的增長率。此外，UV油墨產(chǎn)量在國內(nèi)油墨總產(chǎn)量的比重也由2012年的5.24％提升至2018年的9.17％。

招股書顯示，杭華股份目前主要以UV油墨為主，且近三年保持著增長趨勢。截至2019年末公司UV油墨產(chǎn)品銷售金額為4.93億元，占總銷售額的49.77％。